卷不动的光伏中下游，隆基下一步要去哪？丨见智研究
光伏硅料即使降价依然赚了产业大头，而中下游却只能拼命赚个辛苦钱。光伏中下游的卷已经充分体现在了财报里。隆基公布业绩快报2022全年净利润147亿，而通威今年单季度就赚了80多亿，光伏中下游的印钞能力远逊色于上游。光伏行业越来越内卷，竞争十分激烈，隆基作为龙头也是压力颇大，既有通威这种豪气冲天的上游杀入其组件阵地；又有中环不甘示弱持续提升硅片市占率，光伏龙头的未来该何去何从？四面楚歌，硅片、组件业务也竞争加剧4月10日晚，隆基绿能发布2022年度业绩快报。公告称，经初步核算，公司2022年度实现营业总收入1289.98亿元，同比增长60.03%；实现归属于上市公司股东的净利润147.79亿元，同比增长62.66%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为143.47亿元，同比增长62.56%；基本每股收益1.95元，同比增长61.16%。今年1月20日，隆基已经发布了2022年的年度业绩预增公告，当时预计归母净利润在145-155亿之间，同比增长60%-71%，而实际增幅是62.66%，属于在预期的下边缘徘徊了，确实没有太多的惊喜。隆基前三季度归母净利润109.76亿，故四季度预计净利润为38.03亿元。相比Q1/Q2/Q3单季净利润的26.6/38/45亿元，四季度整体盈利表现一般。隆基硅片业务占20%，组件占70%。两者都是其招牌业务，但是现在光伏行业越来越内卷，基本龙头全都走一体化路线了。隆基、中环、通威光伏业内三巨头厮杀起来可毫不手软，电池龙头的通威开始死磕组件；组件龙头的隆基开始死磕电池。而硅片另一个龙头中环也毫不示弱，与隆基越来越难分胜负，210大尺寸硅片市占率份额持续攀升，且紧紧抓牢了高纯石英砂的保供，为保质保量生产大尺寸N型硅片做充足准备。虽然今年硅片因为高纯砂紧缺整体盈利情况可以排在光伏前列，隆基作为保供企业之一加上成本优势自然硅片业务盈利会可观。但是也不得不承认的是，中环的大尺寸硅片在技术和成本上也并不逊色，而组件端通威已经大举进军一线品牌，疯狂拿海外订单，隆基可以说四面楚歌。竞争激烈，隆基一边死磕电池，一边多条腿走路现在也早已不是坐拥单晶硅就能安枕无忧的时代了。很多人说，隆基在目前光伏电池角逐的时代似乎慢了半拍，也有人说隆基只是低调的在憋大招，用事实说话，看看隆基现在都做了什么：见智研究认为：第一，隆基确实在死磕电池，但碾压性的优势却还没有显现。目前光伏的新电池技术主要包括N型晶硅和钙钛矿电池，N型又包括TOPCon、HJT、XBC。众所周知隆基其实在电池技术上并没有明确公布其具体路线，虽然不断地有各类效率突破，也证实了其团队对于像各类N型电池以及钙钛矿的研发都处于领先地位。但直到今年3月，公司发布投建鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目公告，才首次向市场明确采用N型TOPCon，而另外一种主攻的技术就是HPBC了，可以说现在可以确定的是隆基在主攻TOPCon和HPBC两种电池技术，但TOPCon其实也并不是只有隆基一家在做，HPBC虽然用在分布式上有很强的竞争力，且市场除了隆基一家在做外，似乎还没有看到其他龙头在跟HPBC，所以有优势，但是还没形成碾压的局面。今天隆基在公布业绩快报的同时，也公布了签订铜川年产12GW的单晶电池项目，投资总额35亿，预计2024年下半年投产，2024年底达产。统计其目前陆续投产以及尚未投产的电池项目，包括33GW的HPBC电池，鄂尔多斯30GW的N型TOPCon电池、西咸区域的50GW单晶电池以及本次公布的12GW电池，总共近130GW的新电池产能在明后年将陆续投放，这么大的量足以证明隆基要坚决保持其能够在电池领域绝对领先。第二，绿氢是隆基的远期战略。今年海内外绿氢进展的都很快，国内内蒙的很多项目在政策的推动下，可以说是爆发元年。绿氢也即电解水制氢，由于目前能耗电价等较高的原因，电解水制氢成本很高，还远未普及，绿氢要想具备性价比至少要到2030年，但是长期看氢能作为最清洁的能源普及是必然的，隆基因为凭借新能源发电的优势与绿氢进行协同，目的就是为了得到先发优势，可以在绿氢爆发前夜，抢先占据市场份额。目前隆基绿氢的进展方面，碱性电解槽电耗在4.3度/立方，属于业内最低，产能方面，其2025年的规划电解槽产能在5-10GW。不过氢能反映到业绩上还有很长一段时间，但至少可以看得出来，隆基早已不想只在光伏赛道卷了，在红海竞争越来越困难，前瞻性的向蓝海发力，可能更明智。
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